港股上半年先升後跌，半年結最終以28,955點收市，半年跌幅約3%。如無意外，今年港股上限區間很可能已鎖定於33,484點高位。以港股年均波幅在6,000-8,000點之間推算，港股的波幅下限，很可能是在27,500-25,500點之間的任何一個位置。以周二港股低位27,990點計算，港股目前距離年內最低點，潛在進一步下跌風險大約在2-9%之間，而相對年初 32,000-33,500點高位區間，上升空間約 14-20%。
上述看法，背後的假設，是港股中線（12-18個月）仍然以上落市及個別發展為主導。假如上述看法，不是偏離事實太遠，則目前的港股，已進入買貨區間。當然，金融市場的短期底及頂部，是不可事先預測得準的。因此，即使確信港股今年只是進入上落市的區間，亦應有大市可能進一步回調的心理準備。然而，即使今年港股真的回調至稍低於26,000點，那亦不過是回調了自2016年低位至今升幅的一半左右而已。
港股於現水平，預測2018年市盈率約11倍，息率約3.8%。相對於2007年前的市況，港股過去十年的估值區間有所下移，主要是因為大量大型國企金融股於2003-2008年間獲納入恒指成份股，金融股佔指數的比重過高，攤薄了指數的盈利質素所致。雖然市盈率及息率的指標作用下降，那並不表示那是一個虛有其表的稻草人。
圖一為港股自2010年底至今的市盈率區間圖，下限為2011年10月初的8.3倍，上限則是今年初的14.2倍，而目前則剛好處於過去7年估值區間的「半杯水」位置，看好看淡，很視乎個人的觀點與角度。
數據的取材，亦很影響投資者的視野及眼界。如果應用1990年代初至今的數據，則目前的估值水平， 其實仍然較為貼近中長線的估值下限(圖二)。不過，1990年代本港經濟生機處處，2000年代則有中國經濟高速增長接力。
圖一
圖二
目前，恒指受制於舊經濟股份的低增長，一般相信，自2010年以來的估值區間較為接近現實。假如港股真的見25,500點水平，則港股將回落至10倍市盈率水平，屆時將是繼2011年10月以及2016年2月之後，另一個幾年難得一次的大舉入市機會。
假如讀者認同本欄的看法，打算在目前水平陸續入市掃貨，那麼我們應該買甚麼股份呢？本欄的看法，依然是買入受惠於中國經濟結構轉型的行業，包括醫護、教育、旅遊、科技及消費升級股份。當然，只要估值夠殘，周期性股份如內房及內銀，亦一樣有中線的投資機會。
林少陽
